财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可(kě)持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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