金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(rón穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼g)资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍(réng穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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