本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位较(jiào)2月(yuè)峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国(guó)银(yín)行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份(fèn)皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有)备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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