5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(ji大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗pan>āng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品性能大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能(néng)力。

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