5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大yī)药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新(xīn)基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三(sān)级(jí)医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sa5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ì)五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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