上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退(tuì)市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不确定性。

　　重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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