近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(j白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因í)团2023年第一季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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