来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间line-height: 24px;'>50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放(fàng)在更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间)代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发(fā)展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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