日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国-橘子百科-橘子都知道

日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将于5月15日执行，其中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款是什么？通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的(de)更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行的存(cún)款业(yè)务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型。协定存款是(shì)对协定(dìng)额度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当(dāng)前(qián)利(lì)率处于(yú)什(shén)么水平(píng)？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则国有四大行1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而(ér)目前(qián)部分城(chéng)商行与(yǔ)农商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行(xíng)最(zuì)高的通(tōng)知存款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争(zhēng)”令负债(zhài)成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存款实(shí)际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国rong>产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商行和农商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一(yī)，通知存款和协定存款(kuǎn)应属于其他(tā)存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)若流出，可能会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存(cún)款科目，则(zé)其变动会(huì)影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到(dào)此次利率(lǜ)上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通(tōng)知存款和协定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始(shǐ)重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进入(rù)下行通道。再考虑到此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)上限的约(yuē)束(shù)，或(huò)进一步加速居民将资(zī)金(jīn)从表内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调(diào)新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款和协定(dìng)存款利率，核心目(mù)的是(shì)缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下(xià)探(tàn)，其中国(guó)有银行(xíng)平(píng)均净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是(shì)准公(gōng)共(gòng)品，去(qù)向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应(yīng)对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经济融资水平(píng)，惟有对存款利率(lǜ)进行(xíng)调(diào)整。实际上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利(lì)率水平(píng)。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下调的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率(lǜ)市场化调整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分(fēn)条(tiáo)件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售(shòu)改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售同(tóng)比较上周(zhōu)上(shàng)升 27pct 至 67％，今年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)。房地产市(shì)场：地(dì)产销售有所恢复(fù)，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格(gé)下降，油(yóu)价上升。货币(bì)政策与汇(huì)率：资短端金利率下行、美元下行(xíng)，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政(zhèng)策见效(xiào)速度慢于(yú)预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻(wén)等多(duō)家(jiā)媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)：国有银行（特(tè)指工农、中、建四(sì)大行）执行基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其它金融(róng)机构(gòu)执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款是什(shén)么(me)？

　　通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期，收益率好于活期。产(chǎn)品(pǐn)推(tuī)出的目的更(gèng)多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知存款是(shì)指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存期，支取时需提前通知(zhī)银(yín)行，约定支取存款的日期和金额方能支(zhī)取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和(hé)七天通知存(cún)款(kuǎn)两个(gè)品种(zhǒng)，一天通知存款必须(xū)提前一天通知(zhī)约定(dìng)支取存款，七天通知存款必(bì)须提前七天(tiān)通知约定支取存(cún)款。通(tōng)知存(cún)款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超(chāo)过协定(dìng)部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是指银行(xíng)与客户(hù)签订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户的每日留存金(jīn)额，结(jié)算(suàn)账户每日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活期(qī)存款利率(lǜ)计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)规定的协定存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当(dāng)前利率水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新(xīn)的利率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有(yǒu)四大(dà)行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规(guī)上(shàng)限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国(guó)有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城(chéng)商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行(xíng)的(de)挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超过央行(xíng)新规(guī)上限，超过(guò)上限的银(yín)行主(zhǔ)要集(jí)中(zhōng)在城商行和农商(shāng)行(xíng)中，占比(bǐ)达 13.5％，其中 20 家城商行中有(yǒu) 4 家(jiā)超过上(shàng)限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的(de)通知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的(de)问(wèn)题。我们在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人(rén)通(tōng)知存款的(de)最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天(tiān)的通(tōng)知存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。目前超过利(lì)率新(xīn)规上限的(de)主(zhǔ)要为城商行和农商行，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新(xīn)规的(de)执行(x日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国íng)会导致部分城商(shāng)行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的比例(lì)）通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率或将有所下调。<日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国/p>

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款应属(shǔ)于其他存款(kuǎn)，对M1或(huò)没有影(yǐng)响。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类及编(biān)码》，通知存款和协定存款与普通存(cún)款并列，并不属于单位存款和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为(wèi) M0 与单(dān)位(wèi)活(huó)期存款之和，其不(bù)在 M1 的包含范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二(èr)，通知存款和协定存(cún)款若流出，可能会(huì)拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。M2 近一年的上行由个(gè)人存款(kuǎn)推(tuī)动，资管资金回表也主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点(diǎn)中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源于(yú)个人存款的(de)规模扩(kuò)张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回流(liú)表内中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户(hù)部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首次由增转降，居(jū)民资(zī)产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑(lǜ)到此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限的(de)约(yuē)束(shù)，或进一步(bù)加速居民(mín)将资(zī)金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，核(hé)心目(mù)的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下(xià)探，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润(rùn)是(shì)准公(gōng)共(gòng)品(pǐn)，去向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本(běn)金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政策的传(chuán)导(dǎo)渠(qú)道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账风险。既(jì)要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合(hé)理盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬(tái)高实体经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行(xíng)已经(jīng)下(xià)调存款利率，年初(chū)至(zhì)今其他银行也(yě)纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。而部分(fēn)中(zhōng)小银行未高息揽储，其(qí)通知存款利率和协定存款(kuǎn)利率明显偏高(gāo)，实际上不(bù)利于商业银行整体负债端(duān)成本的下降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率的触发(fā)因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开始？目前十(shí)年期国债收益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时(shí)低(dī)点，1年(nián)期(qī)LPR持平，因而目前尚不(bù)具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)和以(yǐ) 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性(xìng)银(yín)行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期(qī)定(dìng)期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽车(chē)、地产(chǎn)销售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有(yǒu)所改善(shàn)，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全(quán)国(guó)整车货(huò)运(yùn)量有(yǒu)所反弹，京(jīng)沪(hù)深迁徙指(zhǐ)数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整(zhěng)车货(huò)运(yùn)量较 2021 年(nián)同(tóng)期上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与(yǔ)政府消费：截至(zhì)5月12日，当周(zhōu)国债净融资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计(jì)划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地(dì)产销售回暖(nuǎn)，五一过(guò)后因城施策继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商(shāng)品(pǐn)房周均(jūn)成交面(miàn)积两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和(hé)三(sān)线(xiàn)城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余个城市进行(xíng)了(le)公(gōng)积(jī)金贷款政策(cè)的调整和(hé)优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产：受五一(yī)假期(qī)及需求走弱影(yǐng)响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性(xìng)回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强(qiáng)于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货(huò)车通行量(liàng)与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪肉价格(gé)继续下行，菜价、果(guǒ)价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油(yóu)价(jià)小幅(fú)回(huí)升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布(bù)油周(zhōu)均价(jià)小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤(méi)价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策(cè)与(yǔ)汇率：逆回购(gòu)地量延续(xù)，资(zī)金利(lì)率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上(shàng)行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。