美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目(mù)前(qián)美国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自(zì)然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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