近日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(y定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思>定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户(hù)的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续(xù)提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的(de)企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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