2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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