原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能(néng)力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流(liú)的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的