上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)马斯克会加入中国国籍吗不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(马斯克会加入中国国籍吗xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(马斯克会加入中国国籍吗bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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