申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用。 绥化去年疫情 绥化是几线城市>

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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