来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置逆天邪神逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的t: 24px;'>逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自(zì)立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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