银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速(sù)依(yī)旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zh如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉uàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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