银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(c武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子héng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(s武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子hèn)情(qíng)绪；二是武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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