公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务(wù)ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两(liǎng)家(jiā)基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎(shú)回(huí)都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xín恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席(xí)位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模(mó)式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱