私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)于6个月的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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