原(yuán)本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是去(qù)库(kù)存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在(zài)年报(bào)中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很大(dà)，对(duì)白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依(yī)然(rán)需要(yào)时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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