私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的(de)机构投怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品不再(zài)投资除(chú)公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基(jī)金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人建立(lì)健(jiàn)全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味wài)资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要求(怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他(tā)私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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