大家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(现实中真的可以把人玩坏吗zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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