金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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