私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私(sī)募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的(de)健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线要求的存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱期限发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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