财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度(dù)。厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积rong>

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产品(pǐn)收厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(shōu)益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定(dì厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。