国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因(yīn)是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评(píng)估(gū)，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于受灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二(èr)是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预期织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继(jì)续(xù)回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息(xī)的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业(yè)危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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