公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方(fāng)目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交(jiāo)易申(shēn)报(bào)，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了(le)托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一(yī)是(shì)，无需(xū)银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公司资金账户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而(ér)言(yán)需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户，无(wú)需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速(sù)发(fā)展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(s衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗hì)，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司(sī)陆续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公(gōng)司和(hé)证(zhèng)券公司会受益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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