上市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗，也未发(fā)生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市场健康稳定发展。

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