自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续(xù)维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复(fù)合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目标的最(zuì)重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意(yì)味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历(l24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电ì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯(wéi)一(yī)一只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的重重困(kùn)难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的(de)概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是(shì)成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来(lái)的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收(shōu)益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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