2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数马云的钱属于个人吗据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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