私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私(sī)募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的(de)，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯tóng)一(yī)私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的(de)，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确(què)不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生(shēng)变(biàn)化(huà聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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