金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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