申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方华(huá)创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最快的(de)半导体企业。 三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛p>

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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