核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(b日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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