上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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