调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起(qǐ)。而(ér)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(gu雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质ó)出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合(hé)同(t雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质óng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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