作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

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　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常(cháng)波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济(jì)的(de)主要(yào)矛盾。

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