财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央刚结婚是不是会天天做行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论刚结婚是不是会天天做(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(x刚结婚是不是会天天做ù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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