射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下(xià)游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已(yǐ)开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一(yī)级市场(chǎng)受到资本热捧(pěng)。据公司上市文(wén)件(jiàn)，慧(huì)智微于2018年(nián)末开始进入(rù)融资快(kuài)车道，先后(hòu)引入了华(huá)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃兴资(zī)本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情，该公司股价于去年下半年触(chù)底回升，但(dàn)截至今日收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后，是射(shè)频领域正面临变局。目(mù)前，正(zhèng)射频(pín)需(xū)求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示，由于(yú)智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜(qián)力有限等因素影响(xiǎng)，预计到2028年(nián)射频前端市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约(yuē)为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨头(tóu)，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业(yè)务(wù)以外(wài)的转(zhuǎn)型。

　　《科(kē)创板日报》记者(zhě)注意到，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二(èr)期(qī)等多个知(zhī)名资(zī)方

　　公(gōng)开资料显示，慧(huì)智微(wēi)成立(lì)于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用领域主(zhǔ)要包括(kuò)智能手机以及(jí)物(wù)联网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无线通信模组(zǔ)厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持续(xù)的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加下游去库存(cún)周(zhōu)期(qī)影响，公司(sī)产品毛利(lì)空间(jiān)受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧智微(wēi)产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创芯，后者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不(bù)足，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大(dà)规(guī)模的(de)情况下，慧(huì)智微(wēi)开启(qǐ)了(le)对外融资之路。公开信息显(xiǎn)示(shì)，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资(zī)快车(chē)道(dào)，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价(jià)情(qíng)况看，大基金(jīn)二(èr)期(qī)在投(tóu)资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后(hòu)一轮(lún)持续(xù)加(jiā)注的(de)红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧(huì)智(zhì)微招(zhāo)股书(shū)显示，公司(sī)目前(qián)有超(chāo)过接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对(duì)智能手机(jī)未(wèi)来(lái)增速持续放缓(huǎn)的(de)预期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，202两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃1年射频(pín)前(qián)端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几。而接(jiē)下来，由于(yú)智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计(jì)到2028年射频前端的市场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射频(pín)龙头(tóu)唯(wéi)捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在谋(móu)求转型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯片(piàn)外(wài)，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游(yóu)触角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局(jú)，由于入(rù)局者众，且产品仍集(jí)中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价格，进(jìn)一(yī)步压低(dī)了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍(wǔ)微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表(biǎo)示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而(ér)预(yù)计(jì)未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资(zī)本(běn)中(zhōng)国、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业基金、深创(chuàng)投等知(zhī)名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于(yú)芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中(zhōng)心建设(shè)以(yǐ)及补充流动(dòng)资(zī)金(jīn)。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将(jiāng)巩固在(zài)5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代(dài)，优化可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应(yīng)用(yòng)；产品上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列(liè)。

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