4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期(qī)。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非(fēi)农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pc大冤种什么意思，大冤种是骂人吗t至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一大冤种什么意思，大冤种是骂人吗致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于(yú)以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升，其中商品相关行业回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加(jiā)5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业就业(yè)边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业(yè)新增就业从(cóng)3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和(hé)2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小时(shí)工资增速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波(bō)的不(bù)确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低位，反映(yìng)就(jiù)业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位(wèi)空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数(shù)之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国(guó)就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱联(lián)储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业数据所指示(shì)的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限提(tí)前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机(jī)以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险以及实(shí)体经济的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年(nián)转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xi大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季(jì)节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大冤种什么意思，大冤种是骂人吗