申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存(cún)货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过(g开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场uò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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