大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒnch2是什么基团，chch3ch3是什么基团g)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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