四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ng>本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗ong>，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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