调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存(cún)在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前(q邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国(guó)内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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