事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公(gōng)布4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经(jīng)济表现的滞后指(zhǐ)标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价(jià)指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体类似(shì)，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和(hé)外需拖累部(bù)分商品价格(gé)回落等(děng)。年(nián)初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要(yào)来自于食品和非食品中的商(shāng)品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格回落成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自年初的(de)6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的(de)大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于(yú)季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓(huǎn)解等(děng)有关(guān)。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费相(xiāng)关(guān)的商品和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动(dòng)持(chí)续改善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增强，对价(jià)格(gé)的支撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项环比中，食(shí)品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比(bǐ)延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产(chǎn)资料(liào)拖累，生(shēng)活资(zī)料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类(lèi)环(huán)比中(zhōng)，生(shēng)产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上游(yóu)原材(cái)料链(liàn)条(tiáo)相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中下游行(xíng)业价格回(huí)升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材(cái)料链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加(jiā)工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文教娱制品等(děng)靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián)05月(yuè)11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2