调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至(zhì)今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的(de)出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力(lì)石(shí)化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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