金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(y江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句uán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是(shì)他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下移(yí)，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(n江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句ián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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