公募(mù)基(jī)金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关(guān)注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的与一般券结(jié)模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对(duì)产品场内交易额度(dù)的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公(gōng)司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较(jiào)陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务(wù)each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数 24px;'>each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易和(heach of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数é)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能(néng)力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但(dàn)券商(shāng)和托管行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如(rú)在(zài)系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三方(fāng)参与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券(quàn)结模(mó)式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数