本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股下(xià)行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日(rì)前将(jiāng)中国股票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供(gōng)应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其(qí)市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无(wú)疑是为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值(zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为(wèi)A股第(dì)二大(dà)行业指数，电(diàn)气(qì)设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成交始终维持(chí)在(zài)万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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